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资管新规看起来很美,但对债市不是“利空出尽的利好”

2018-04-29 来源:  浏览:    关键词:

交易员称,资管新规“靴子”落地,过渡期超预期,加上资金面进一步缓解,市场人气有所回暖。
截至发稿,10年国开活跃券180205收益率下行2.01bp报4.4150%,成交34笔;次活跃券170215收益率下行3.38bp报4.52%,成交31笔;10年国债暂无成交。
4月27日晚间,央行、证监会、银保监会等四部委联合发布资管新规:不得承诺保本保收益,打破刚性兑付;严格非标准化债权类资产投资要求,禁止资金池,防范影子银行风险和流动性风险;分类统一负债和分级杠杆要求,消除多层嵌套,抑制通道业务;按照“新老划断”原则设置过渡期,确保平稳过渡,过渡期为至2020年底。
资管新规正式稿在许多方面做出了温和放松,九州证券邓海清分析称,正式版“大资管新规”对资管行业重新定义,与降准、“宽货币”、政治局会议降成本一脉相承,预计“标化市场”受益,对于股市、债市而言,不仅仅是利空出尽,更是增量利好。
海通证券(600837,股吧)姜超认为,资管新规靴子落地,市场观望情绪下降,监管扰动弱化,有利于提振债市情绪;债市因存量资产处置而受负面冲击的程度将下降;资金回表后对于标准化债券资产的配置力度将加大,长期对债市是好事。
不过,华创资管屈庆认为,资管新规没有想象中美好,过渡期延长是确保存量不出风险而已,短期内增量恐怕很难;资管新规对存量非标反而是放松的,存量抛售压力缓和,存量理财中非标占比下降,债券占比上升观点值得商榷;债券市场利空出尽关键看对业务影响,如果业务已经整改到位当然是利空出尽,否则影响可能还会很持久。
资金面方面,今日银行间市场资金面进一步改善,银存间质押式回购利率多数下跌,但幅度不大。今日央行公告称考虑到月末财政支出力度较大,银行体系流动性总量处于较高水平,暂不开展公开市场操作。虽然央行公开市场暂停,但当日亦无逆回购到期,且随着财政投放到账,流动性出现明显的改善。
从后市走势来看,海通证券姜超表示,新规目的在于规范资管行业发展,约束银行理财规模无序扩张,资管新规落地利于实体经济去杠杆,而融资需求下滑将推动债券利率的趋势性下行。一方面融资下滑改善了资金供需,另一方面,社会融资代表了实体经济使用的所有资金,其实也是经济的领先指标,融资下滑预示后续经济通胀趋于回落。
而央行降准意味着货币政策转向,本轮债牛得到确认,若因监管冲击而导致利率回调则是配置良机。但不同品种间也会有分化,资金回表后风险偏好下降,利率债和高等级信用债相对更优。理财规模萎缩对中低等级信用债需求不利,净值型产品将更偏好短久期品种,因而中低等级或长久期信用债相对一般。
国君固收覃汉等则认为,债市将蒙受不确定性,不存在利空出尽的利好:
银行理财面临的深刻转型将使得大多数中小银行面临持续规模收缩、成本上行的压力,恐将引发资金面波动和债券配置需求的下降。
资管新规新老划断时间大幅延后,意味着非标回表的节奏暂时放缓,有利于稳定融资。
净值化真正落地,部分浮亏损失最终如何承担、会否引发赎回风险,将成市场一个值得关注的不确定风险。
股市风险偏好的提升较为确定,对债市有不利影响。(完)

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